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顶端新闻客户端1小时前
作者 | 顾声
编辑 | 趣解商业消费组
凭借“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语，六个核桃曾成为节假日送礼的“硬通货”，如今却卖不动了？
近日，六个核桃的母公司养元饮品（603156.SH）先后交出2025年财报与2026年一季度报，业绩走势实现大反转。
一边是2025年营收、净利润双降的低迷，一边是2026年一季度营收暴增37.5%的亮眼反弹，这究竟是困境反转的信号，还是仅仅因为“春节错月”带来的昙花一现？
01、“核桃乳巨头”内外承压
财报数据显示，2025年公司营收为53.36亿元，同比下降11.91%；净利润为12.6亿元，同比下降26.84%。
图源：养元饮品财报截图
而在2026年一季报中，业绩却实现了大反转：公司营收为25.57亿元，同比大增37.5%；净利润为8.08亿元，同比增长25.8%。
图源：养元饮品一季报截图
养元饮品表示，增长主要源于2026年春节较晚，核桃乳产品的销售旺季延后，导致2026年一季度营业收入相比上年同期有所增长。也就是说，这种“春节错月”是造成一季度数据暴涨的核心原因。
养元饮品的主营业务是以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，主要产品是“六个核桃”，包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖系列、易智系列、六个核桃2430、六个核桃“新鲜装”系列等。
图源：养元饮品官网截图
这种极端的季节性，让养元饮品的业绩呈现“旺季吃撑、淡季挨饿”的畸形走势。从历年数据看，每年一季度（春节旺季）营收经常占全年30%-40%，而二、三季度营收合计不足全年40%，淡季持续萎靡。因此，一旦礼品市场萎缩或消费场景转移，养元饮品的业绩将面临更大的不确定性。
图源：养元饮品财报截图
除此之外，养元饮品的“大单品依赖”特征依然明显。财报显示，2025年六个核桃的销售收入占总营收的八成以上，但却比同期下滑了17.55%，直接拖累了整体业绩表现。
图源：养元饮品财报截图
“节日依赖症”与“大单品依赖症”两大沉疴已然根深蒂固，成为制约养元饮品发展的枷锁，但养元饮品面临的不仅是内部问题，还有整个饮品行业的“地狱模式”。
一方面，整个传统植物蛋白饮料行业增速都在放缓。以杏仁露为主要产品的承德露露、和主打椰子汁的欢乐家，也在面临和养元饮品一样的问题，2025年营收和净利润双双下降。
另一方面，消费者对饮品的喜好发生了变化，新式茶饮、无糖茶、功能饮料、低温鲜榨饮品全面分流，消费场景从节日礼品转向日常健康饮用，而养元饮品虽然也推出了“无糖”系列，甚至养生水、气泡水等新产品，但市场反应平平，消费者似乎并不买账。
并且，六个核桃还曾深陷两大争议，一个是核桃补脑的说法并没有科学依据，如今已经有越来越多的专业人士进行辟谣，核桃并没有补脑效果；另一个就是“六个核桃”中并没有“六个”核桃，产品名与实际核桃含量不符。从配料表上来看，除了水、核桃仁、白砂糖外，还有饮料中经常出现的用单，双甘油脂肪酸酯、酪朊酸钠、黄原胶等。
根据每日经济新闻的报道，在受到质疑之后，养元饮品官方表示：“六个核桃”是一种普通饮料，虽然具有一定的营养功能，但不是保健饮品。并明确了“六个核桃”只是商标，并没有任何文件明确指出一瓶饮料中一定含有6个核桃。而且，在和多位消费者的诉讼官司中，最终养元饮品的“商标解释”也获得了法律上的认可。
只不过，虽然赢了官司和解释权，但这种可能存在的潜在误导性的陈述，却并不能真正的让消费者信服。
面对行业存量竞争，以及健康化的消费趋势，养元饮品既需要对抗同类竞品的挤压，又要应对跨品类新兴饮品的替代冲击，叠加自身的“节日依赖症”和“大单品依赖症”，整体经营压力持续加大，急需寻找新的出路。
02、代理红牛与跨界投资的“豪赌”
养元饮品并非没有意识到自身的困局，从2025年就已经开始了渠道转型。
比如，养元饮品这两年推行了“3+6”全域分销模式，“3”是基本盘，包含流通渠道、商超渠道、电商渠道。“6”是增量盘，包含即时零售、折扣渠道、社区团购、野团、区域直播、特通渠道。
本质上是想摆脱对传统渠道和节日礼品场景的依赖，触达更多元化的消费人群与场景。转型已然有了成效，财报显示，2025年鸣鸣很忙以1.2亿元的销售额成为第二大客户。同时，养元饮品也在对接美团、京东等即时零售平台。
图源：养元饮品财报截图
此外，养元饮品还将目光投向了功能饮料赛道，代理红牛业务也成为了2025年财报中的最大亮点，为公司构建第二增长曲线奠定了坚实基础。
财报显示，2025年功能性饮料营收达到8.69亿元，同比增长高达33.76%，占公司总营收的16%。
不过，代理红牛的隐忧同样明显：首先毛利率偏低，2025年红牛业务毛利率仅20.18%，远低于核桃乳46.91%的毛利率，对利润的拉动有限；其次缺乏自主权，作为代理商，养元无法掌控产品定价、营销等核心环节，长期增长受制于品牌方。
图源：养元饮品财报截图
备受关注的，还有养元饮品的跨界投资。事实上，养元早已是投资界的“资深玩家”。
早在2021年，养元饮品董事长姚奎章就与闻名投资联手打造了“泉泓投资”，初始规模达30亿元；2025年10月养元饮品再度增资10亿元，养元认缴比例高达99.925%。
财报显示，养元饮品对外股权投资共计14家，投资金额合计43.05亿元，覆盖半导体、新能源、人工智能等多个科技板块。
图源：养元饮品财报截图
截至目前，泉泓投资最成功的投资当属对长江存储控股股份有限公司的押注。2023年12月，泉泓投资向长江存储增资16亿元，获得0.99%股权。长江存储是半导体行业领先的新晋独角兽，若其成功上市，或可带来可观回报。
如果说代理红牛是“稳当下”的权宜之计，那么跨界投资科技领域，则是养元“赌未来”的长期布局，试图从传统饮料企业向“产融结合”转型。
另外，养元饮品还在用超高分红稳住资本市场，2025年养元饮品累计分红金额达18.9亿元，分红率高达150%，对应动态股息率超过5%，东吴证券维持“增持”评级，认为公司持续高分红提供稳定安全边际。
但养元饮品的根本问题还在自身的“核桃”上，产品创新与品牌年轻化才是快消行业的立身之本，若无法摆脱“节日依赖症”和“大单品依赖症”，养元饮品的跨界投资更像是一场豪赌。
对养元饮品而言，真正的挑战不在于短期业绩的波动，而是在于能否在守住核桃乳基本盘的同时，加速新产品的培育。未来，唯有放下营销噱头、回归产品本质，企业才能真正实现高质量、可持续的长期增长。
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