深圳商报·读创客户端记者 肖晗

8月15日，“旺旺 配料表”冲上热搜第一。“网友集体呼吁旺旺减糖”“旺旺最大的对手竟是糖”等词条，同样在热搜榜上占据高位。这场由“配料表”引发的舆论热议，将这家国民零食巨头的“甜蜜”痛点推至前台。

热搜风波的导火索，源自一封全员内部信。近日，旺旺集团创始人蔡衍明一封题为《大团结——致全体旺旺人的一封信》的内部公开信流出。信中罕见地将公司2026财年第一季度的业绩未达预期，直接定性为“重大经营危机”。

中国旺旺（00151.HK）7月26日发布盈利预警，2026财年第一季度（2026年4月1日至6月30日），集团收入预计同比下降约6%，权益持有人应占利润同比大幅下降约38%。 公司同时提示，若当前经营趋势无法扭转，2026财年上半年整体业绩将持续承压。

公告显示，一季度利润下滑主因包括：占总收益比超过一半的传统批发渠道收益双位数下降、营业费用因事业部改革和营销投入以高单位数增长、原材料成本（进口全脂奶粉成本中双位数上涨，棕榈油低双位数上涨）上升。

业绩失速早有预兆。2025财年（截至2026年3月31日），旺旺虽然实现总营收244.01亿元、同比增长3.8%并创下历史新高，但权益持有人应占净利润38.37亿元，同比下滑11.5%，净利率从18.4%收窄至15.7%，已呈现典型的“增收不增利”困境。

分板块来看，中国旺旺集团主营业务涵盖米果、乳品及饮料、休闲食品三大板块。2025年，占总营收比重最大的乳品及饮料板块，实现营收123.42亿元，同比增长1.9%，毛利率同比下降2.6个百分点。唯一的百亿级单品“旺旺牛奶”收入同比微跌0.3%，“童年味道”增长似已然见顶。米果板块营收59.36亿元，同比微增0.5%，雪饼、仙贝等招牌产品增长也基本陷入停滞。仅休闲食品类录得10.4%的高增长，板块营收增至59.15亿元，占总营收比重达到约24%。

费用端，2025财年中国旺旺整体营业费用同比上升14.2%，其中分销成本（销售费用）同比增长16.9%至35.4亿元，占总收入比重从12.9%上升至14.5%；行政费用33.52亿元，同比增长11.4%，占收益比重从12.8%升至13.7%。两项费用合计近70亿元。

旺旺当前困境，无疑是多重因素叠加的结果。

大单品依赖和渠道结构老化首当其冲。蔡衍明在内部信中也坦言，“们靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变，所以当市场最近几年发生巨变时，我们与经销商客户的合作方法多年未能与时俱进，造成目前客户流失及经营旺旺产品利润逐年下降。”并反思“今天的苦果，是我们过去几年来因循怠惰、未能及时采取正本清源的做法所致。所以，不是怪市场、怪客户、抱怨大环境”。

更重要的是， 随着健康意识觉醒，市场正加速向低糖化、功能化、清洁标签化演进，而旺旺核心单品旺仔牛奶、仙贝等“高糖高油”的“配料表”，与新一代消费者的偏好存在明显错位。

翻看热搜评论区，“一罐旺仔牛奶含糖量几乎逼近每日摄入上限，不敢喝了”“以前只追求好吃解馋，现在更在意糖、钠还有添加剂”等内容频频出现。有网友对此总结“不是不爱旺旺了，是更爱自己了”。

不过，旺旺依然手握国民品牌情怀。不少网友在评论中喊出“希望旺旺挺住”，更多人则真诚支招，建议“旺旺减糖”或“保留原版满足情怀，另外开发低糖、无糖版本”。

面对危机，蔡衍明在信中提出压缩不合理费用、积极尝试新业务、淘汰无贡献干部等措施。而在年报中，旺旺表示，将持续优化内部组织，深入贯彻多元化战略，协同各渠道均衡发展，加强海内外运营统筹；提升内部协调能力与决策效率，增强集团可持续性成长动能。

截至8月14日收盘，中国旺旺股价报收3.32港元/股，处于近年低位，总市值为391.3亿元。今年以来，公司股价累计跌幅接近三成。

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