2026年上半年，商超行业一句话总结：营收集体承压，利润极度分化；"胖改"派开始造血，传统大卖场继续失血，会员店和品质零售吃肉。对快消人来说，这份半年报看明年渠道结构、条码存活率、自有品牌抢盘、账期与进场逻辑。企业 2026上半年营收 同比 净利润 同比 快消视角要点沃尔玛中国* 1008亿元（27财年上半年） +20% — — 山姆+电商双引擎，自有品牌/进口品吃香胖东来* 139.54亿元（截至6.22） +24.23% — — 14店神话，员工流失率0.5%，品质零售标杆永辉超市 237.91亿 -20.56% 2.53亿（扭亏） +205.23% 331店胖改，自有品牌超10%，毛利率22.52%高鑫零售（大润发） 305.02亿（26上半财年） -12.01% -1.23亿 盈转亏 客单下滑，M会员店7家，自有品牌"超省/润发甄选"起步家家悦 89.66亿 -0.46% 1.86亿 +1.77% 生鲜供应链强，自有品牌占比17.09%联华超市 85.73亿 -10.61% -2.02亿 由盈转亏 净关26店，推JBP大单品+产地直采红旗连锁 46.76亿 -2.75% 2.68亿 -4.57% 云值守破1000店，红旗优选扩品京客隆 38.67亿 -11.91% -1.50亿 亏损扩大 门店缩至77家，做折扣+中央厨房中百集团 35.86亿 -22.35% -2.96亿 双降 关155店，硬折扣店来客+14%利群股份 28.19亿 -24.19% -0.46亿 盈转亏 一店一策，利群甄选上新步步高 23.42亿 +9.87% 1.43亿 -28.62% 扣非+474%，BL自有品牌+胖东来式调改三江购物 18.24亿 -8.28% 0.66亿 -28.03% 盒马合作终止拖累，单季扣非亏国光连锁 14.64亿 +1.05% 0.22亿 +8.92% 零变动门店，40店稳利润顺客隆 1.95亿 -20.65% -0.04亿 亏损扩大 清低效店，做政企团购*沃尔玛中国为2027财年上半年（2026.2.1–7.31），胖东来截至6月22日近半年；高鑫零售为2026财年上半年（2025.4.1–2025.9.30）口径，自然年2026全年财年未完，需注意错期对比。华润万家未单独披露2026上半年万家超市营收；华润万象生活中期92.17亿为购物中心+物业收入，不含万家大超，此处不混入。1）"胖改派"进入造血期：永辉、步步高是最该盯的调改样本永辉上半年调改331家店，毛利率提1.7pct到22.52%，自有品牌（品质永辉+永辉定制）销售25.33亿、占超10%，千万级单品240个、亿元级12个，鸡蛋+三文鱼两款破亿。步步高超市业态营收+16.28%，21家调改店全盈利，BL自有品牌鸡蛋/鲜奶/果汁跑通，基层工资3868→5731元、流失率12.3%→3.2%——这是"人本零售"的硬指标。 快消启示：调改店不是简单换陈列，生鲜鲜度、3R熟食、标品货架效率、自有品牌替代是四大抓手；供应商若只在做传统进场费条码，会被"定制单品"逐步替换。2）传统大卖场继续关店止血：大润发、联华、中百、京客隆高鑫零售上半财年营收305亿（-12.01%）、亏1.23亿，同店-11.7%，客单价跌；但毛利率反升到25.3%，靠裁员降本+自有品牌"超省/润发甄选"刚推500支。联华由盈转亏，撇除去年卖股收益后主业也弱，净关26店；中百关155店；京客隆缩到77店。快消启示：大卖场条码只减不增，经销商铺货量会继续缩；但"大店转社区生活中心+前置仓"会带来B2C订单增量（高鑫B2C单店日均1200单），适合做小包装、宅配装、复购型刚需品。3）会员店+品质零售吃肉：山姆、胖东来、 Ole/Blt 势能外溢沃尔玛中国上半年1008亿（+20%），电商占55%、山姆会员数新高；胖东来14店做139.54亿，超市业态75亿占53.8%，员工平均到手9598元/月（2026Q1）。麦德龙中国虽集团Q2亏2.5亿欧，但国内"麦臻选/宜客"自有品牌部分门店占比冲40%，MSC水产+130%——说明付费会员池+自有品牌仍是高端快消唯一活路。快消启示：山姆/Ole/胖东来渠道的供应商门槛极高（合规、独家、规格差异化），但一旦进盘复购极稳；中小品牌可走"给胖东来式区域零售做定制联名"的二级路径。三、自有品牌抢盘：从"低价白牌"升级为"第二增长曲线"上半年一个明确信号——谁的自有品牌占比高，谁毛利扛得住：A. 做被贴牌的工厂（承接超省/品质永辉/润发甄选代工，拼成本与交付）B. 做差异化正品（在山姆、胖东来、Ole 走"品牌价盘+独家规格"，不被自有品牌打死）1. 重排客户优先级：山姆/胖东来/沃尔玛电商 > 永辉调改店/步步高BL > 区域生鲜强店（家家悦、红旗） > 传统大卖场余量 > 关店中企业（中百、京客隆、顺客隆）慎铺。2. 谈进店改成谈单品：永辉240个千万单品逻辑会扩散，供应商拿"数据单品"去谈，比拿SKU总数去谈有用。3. 自有品牌代工线单独核算：不要拿品牌线毛利要求贴牌单，两条成本模型。4. 盯住调改店货架效率：生鲜日配、3R、短保、小包装、即时零售仓配，是2026下半年增量盘；大包装囤货型在传统大超会继续下滑。行业已经从"渠道为王"切到"商品与效率为王"。沃尔玛和胖东来证明品质零售能破千亿，永辉和步步高证明胖改能扭亏，大润发和联华证明不调改只会越亏越大。 快消品的下半年，跟着调改店走，跟着自有品牌工厂端走，跟着会员店差异化走。数据来源：各公司2026半年报/中期业绩公告、职业零售网、高鑫零售2026财年中期业绩、沃尔玛2027财年Q2、胖东来创始人社交媒体披露。
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